信息分析报告 第十期

 

宏观经济政策

²  四月M2增速小幅反弹 金融对实体经济支持力度不减

²  了解资管新规的背后 功能监管+分类监管的格局变化

²  央行续作1560亿元MLF 专家称年内仍有降准空间

²  央行放量逆回购释放1800亿元资金

²  银保监会“领走”类金融机构或逼退牌照套利业务

²  4月份经济数据:形有波动 势仍向好

 

 

业务版块聚焦

²  典当业务   典当行划归银保监会监管后对行业未来发展产生的影响

²  小额贷款   收车风控受挫 二手车贷进入阵痛期

百行征信宣布正式挂牌成立

²  融资租赁   融资租赁ABS累计发行超2200亿 隐形刚兑风险上升

²  PE/VC      3019家私募管理规模过5亿 逾2万家仍在“生死线”下

中国在全国实施创业投资企业和天使投资个人税收优惠政策

 

 

 

【宏观经济政策】

四月M2增速小幅反弹 金融对实体经济支持力度不减

    中国人民银行5月11日发布的4月份金融数据显示,4月末,广义货币(M2)余额173.77万亿元,同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点。当月人民币贷款增加1.18万亿元,同比多增797亿元;社会融资规模增量为1.56万亿元,比上年同期多1725亿元。

  自2017年以来,M2增速出现下降,多个月份都在9%左右运行,个别月份跌至9%以下。今年以来,M2增速在8.5%左右运行,3月份M2增速降至8.2%,4月份M2增速略升至8.3%。“随着4月份央行降准等措施的出台,市场对于未来流动性的预期有所改善。同时,接近13%的信贷投放增速对低于10%的M2增速也起到了正向支撑作用。”陈冀表示,综合作用下,4月份M2增速出现小幅反弹。

  数据显示,4月份新增信贷1.18万亿元,远高于过去5年同期均值。中国人民大学重阳金融研究院高级研究员董希淼表示,这是因为,一方面,4月份工业生产进一步恢复,企业信贷需求继续增多,这与4月份进出口数据显著超预期相印证;另一方面,随着4月份央行降准政策正式实施,银行对企业信贷尤其是小微企业贷款可能增多。

  具体来看,4月份,住户部门贷款增加5284亿元,其中,短期贷款增加1741亿元,中长期贷款增加3543亿元;非金融企业及机关团体贷款增加5726亿元,其中,短期贷款增加737亿元,中长期贷款增加4668亿元,票据融资增加23亿元;非银行业金融机构贷款增加685亿元。

  “从贷款结构变化上看,不论是同比还是环比,居民新增贷款均有减少,而企业类贷款则均有所增加,表明金融支持实体经济的力度进一步加强。”董希淼表示,央行降准有助于企业中长期贷款的增加,在保持贷款总量稳定增长的情况下,贷款将向企业,尤其是杠杆率较小的中小企业转移。

  作为金融对实体经济资金支持的总量指标,4月份社会融资规模表现良好,规模增量为1.56万亿元。表外融资中的未贴现承兑大幅增加是主要原因,当月新增未贴现承兑汇票1454亿元,比过去5年同期均值高出952.48亿元,而委托和信贷融资则持续低迷,当月合计减少1575亿元;同时,企业债券融资3776亿元,较上月再创新高,为连续16个月以来的最高值,债券市场持续回暖。在去通道、加强表外融资管理的背景下,表外融资出现分化,但融资回表、非标转标仍是主要趋势。

分析:

总的来看,4月份金融形势继续延续今年初以来的特征,M2保持在低位运行,社会融资和信贷对实体经济支持力度不减,一方面反映实体经济融资需求旺盛,另一方面反映金融部门继续脱虚向实。当前市场流动性总体稳定,市场利率有所下行,有利于降低实体部门融资成本。为了合理引导市场预期,防止金融机构重新过度加杠杆,预计央行将综合运用多种政策工具组合,保持流动性充足和市场利率水平稳定;同时,仍有可能进一步采用差别化准备金和差异化的信贷政策,增强服务实体经济的能力。

 

了解资管新规的背后 功能监管+分类监管的格局变化

    关于资管新规,市场上已经有非常多非常多的解读,可以称得上是金融业全行业的一场盛事。资管新规就像是一场演出的序章,它不仅仅拉开了未来五年中国资管行业的重塑与发展序幕,同时也为这场演出定下了“严监管”的基调。资管新规在规则层面带来的是非常严格的技术层面的要求,相对准确地回应了目前资管市场上存在的刚性兑付、资金池、利用通道规避监管等乱象,而与此同时,它也带来了其他的一些变化:

  一、监管思路的变化

  资管行业要从部门分类监管走向功能监管的呼声近年来越来越强。国内实体经济的发展对金融体系的依赖越来越强烈,加速了国内金融行业尤其是近年的资产管理行业的跨越式发展。在行业发展和行业监管方面,行业自身的内驱力大大超过了监管目前的监管能力,“金融创新”(实际上更多是避开监管)层出不穷,传统的部门分类监管的监管思路无法应对越来越复杂的金融产品设计,部门和部门之间的倾轧与隔阂也给监管留出了灰色地带。大量的业务游走在这个地带间,支持着过去金融行业的高速发展。但这种模式终究是短效的,长期所带来的金融风险已经成为了监管不得不面对的痛点。应对这一痛点的一个有效方式,就是用功能监管的思路,代替部门分类监管。

  功能监管,又称功能性金融监管。这一概念是由哈佛商学院罗伯特·默顿最先提出的,是指基于金融体系基本功能而设计的更具连续性和一致性,并能实施跨产品、跨机构、跨市场协调的监管。这与之前国内金融监管采用分类监管,设置一行三会分别按照金融类别进行管理的思路大相径庭。

  二、监管格局的变化

  传统的资管行业的监管,按照分类监管的思路散落在不同金融监督管理部门的职能当中。本次资管新规从本质上并没有撼动目前部门分类监管的格局,但在顶层设计上发生了新的变化。

  这一变化源自2017年7月召开的全国金融工作会议上提出的,为加强金融监管协调,补齐监管短板,拟设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

  2017年11月,国务院金融稳定发展委员会正式成立并召开首次大会,国务院副总理马凯挂帅首任主任,领导金融稳定工作。金融稳定发展委员会的办公室设在央行,由央行成立的金融稳定局承接具体办事工作。本次资管新规的发布单位,就是央行下设的这个金融稳定局。随后国务院机构调整,三会中的银监会和保监会合并为银保监会。于是形成了目前新的监管格局:金融委居首(主任为副国级领导),然后是央行(设立办事机构),再是两会(银保监会、证监会)。

 

央行续作1560亿元MLF 专家称年内仍有降准空间

上周六MLF到期规模3925亿元顺延至今日。不过据央行,4月25日部分金融机构使用降准释放的资金偿还MLF9000亿元后,5月剩余的MLF到期量为1560亿元。

今年年内央行是否还会降准以释放流动性、如何加速推进货币政策框架转型等问题近期备受市场关注。对此,专家表示,由于金融防风险需要和美联储仍会保持稳步加息等原因,国内货币政策短期内不存在方向性改变的可能。伴随利率市场化进一步推进,中期借贷便利(MLF)可能将不会被无限制使用,用降准对冲MLF是货币政策框架进一步转型的标志。年内央行仍有降准空间。

分析:

市场人士认为,今年央行可能将继续降准两到三次。化解实体经济融资难有赖于货币政策放松。在社会融资规模较低的背景下,央行可能会进一步降准。

此外,对流动性的观察一直是市场关注的热点。后续流动性主要取决于两方面:一是看美国国债收益率及美国货币政策正常化的节奏;二是看国内自身流动性操作。在经济和金融形势较稳定的情况下,流动性也能保持基本稳定状态。

 

央行放量逆回购释放1800亿元资金

暂停两个交易日逆回购操作后,央行进行了大额净投放。5月15日,央行以利率招标方式开展了1800亿元逆回购操作,这一规模远超上周逆回购操作量。由于当日无逆回购到期,因此实现了1800亿元的净投放。

  放量逆回购与近日资金面的收紧不无关系。5月15日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)全面上行,其中隔夜Shibor上行6.1个基点至2.641%,7天Shibor上行3.5个基点至2.773%。5月14日,Shibor也几乎全线上涨,隔夜Shibor上涨9.3个基点,7天Shibor上涨2.5个基点。

  扰动资金面的因素包括税期和金融机构缴存法定存款准备金等事件。分析人士指出,5月中旬将面临例行的企业缴税,而且5月还是企业所得税的年度汇算清缴期,因此下半月资金面仍面临一定收紧压力。

不过这一趋势预计不会持续太久。苏宁金融研究院高级研究员赵卿对5月资金面预计整体偏松,主要是两方面原因:一是5月财政存款对资金面扰动不如4月大,二是金融去杠杆取得阶段性成果,资金需求较弱,尤其是降准后利率债进入震荡格局、信用债违约风险加大,市场情绪谨慎。苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙还进一步分析称,5月15日央行净投放1800亿元也与央行最近一季度货币政策执行报告的精神保持一致。

分析:

央行在《2018年第一季度中国货币政策执行报告》中表示,货币政策仍将维持稳健中性,且报告中的宏观政策关注点由去杠杆转为稳杠杆,这被业内解读为政策重心重新向稳增长倾斜,虽然货币政策取向总体未变,但边际上也有一些放松,今年以来流动性稳定性提升就是直接反映。

 

银保监会领走类金融机构或逼退牌照套利业务

5月14日,商务部发布的《关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知》称,商务部已将制定融资租赁公司、商业保理公司、典当行业务经营和监管规则职责划给中国银行保险监督管理委员会(以下称银保监会),自4月20日起,有关职责由银保监会履行。

  对此,厚生智库研究员赵亚赟表示,在银行对房地产企业放贷受约束后,曾有大量资金绕道融资租赁公司、商业保理公司、典当行等类金融机构进入房地产公司,成为银行表外业务的重要组成部分。我国企业杠杆率高企,给经济带来一定负担,表外业务要负很大责任。由于是表外业务,使得金融监管系统无法了解具体的放贷情况,从而形成一定潜在隐患。在此背景下,自去年以来,表外业务被监管层纳入监管,但由于融资租赁公司、商业保理公司、典当行业务长期不归银保监会监管,造成监管困难,形成了“死角”。现在融资租赁公司、商业保理公司、典当行业务划归银保监会管理,将实现监管全覆盖,令这些类金融机构无法利用模糊身份来躲避监管。

  前华夏银行金融市场部产品经理罗祉琦表示,从机构改革的角度来看,此次商务部剥离对融资租赁公司等从事金融业务的类金融机构的管理职能,有助于促进金融监管职能的统一。根据监管主体不同,我国融资租赁业分为两类,一类是经银保监会审批设立的金融租赁公司,属于非银行金融机构;另一类是融资租赁公司,属于一般工商企业。

  一位融资租赁企业内部人士表示,商业保理公司、融资租赁公司资金都比较有限,大部分还是依赖银行资金,也因此决定了其只能做少量业务,同时,相比金融租赁公司可以在同业市场拆借资金而言,融资租赁公司自身融资能力有限。划入银保监会之后,将实现两类租赁公司监管标准的统一。目前,融资租赁公司虽数量较多,但受制于有限的融资渠道、高资金成本,除少数公司做大规模外,大部分融资租赁公司发展规模均不大。

  罗祉琦认为,从防范金融风险层面来看,国内融资租赁公司、商业保理公司、典当行等类金融机构数量最多时接近1万家,超过半数为无实际经营的空壳,或是从事套利业务,扮演银行等金融机构通道的角色。

  “类金融机构统一划归银保监会监管后,上述机构的套利空间将消失,将和金融租赁公司、银行保理等一起纳入监管,一大批不符合新牌照准入的机构将在残酷的竞争中消亡。”罗祉琦表示。苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任、高级研究员黄志龙表示,过去几年,我国典当、租赁和保理业务成为各种影子银行业务的集中领域,相关类金融机构的杠杆率过高等现象较为严重,这成为相关金融机构进行监管套利、通道套利的重要工具。把这三类机构划入银保监会符合统一金融监管的大方向。此次改革之后,将有利于银保监会加强对三类机构的监管,防止出现监管真空和监管套利的现象。

  “通过拿下融资租赁、保理等牌照,进行倒卖牌照或从事金融套利业务的资金方,或将退出金融市场,转而进入实业投资领域,这也符合‘脱虚向实’的政策引导。”罗祉琦认为。

 

4月份经济数据:形有波动 势仍向好

二季度中国经济开局平稳。国家统计局15日发布的数据显示,4月份,尽管部分指标出现波动,但生产需求稳中有升,就业、物价总体稳定,国民经济运行保持了稳中向好态势。4月份,消费、投资等指标增速出现小幅回落。国家统计局新闻发言人刘爱华当天在国新办发布会上说,判断经济形势参照系要多元化、多角度,不能只盯着一个月的变动。4月份,我国经济呈现出运行平稳、活力增强、效益提升的特点。

  生产、需求、就业、物价等多方面显示经济运行总体平稳。从生产看,4月份,全国规模以上工业增加值增速比上月加快1个百分点。服务业生产指数增速虽有回落,但仍保持了8%的较快增长。

  从需求看,投资增速略有回落,但投资结构继续优化。在扩大开放的系列措施影响下,我国外贸结构进一步优化。4月份,我国进出口总值同比增长7.2%,上月为下降2.5%。其中,出口增长3.7%,进口增长11.6%,贸易顺差收窄27%。

  从就业和物价看,4月全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率都在5%以下,比上年同期均有所回落,就业形势向好印证宏观经济基本平稳。4月份,CPI和PPI指数也保持平稳,反映市场环境和供需状况趋向改善。

  与此同时,新动能的支撑作用进一步增强,经济更具活力。1至4月份,高技术制造业、装备制造业增加值增速都快于规模以上工业增加值增速。从新主体来看,4月份新登记企业在去年较快增长的基础上再创新高,当月日均新登记企业超过2万户。从新消费业态来看,1至4月份网上零售额同比增长32.4%。

  此外,企业收入、政府收入保持较快增长,效益提升明显。1至3月份全国规模以上工业企业利润同比增长11.6%,1至4月份全国一般公共预算收入同比增长12.9%。

  “4月份国民经济延续了稳中有进、稳中向好的发展态势。但也要看到,外部环境不稳定不确定因素增加,国内发展不平衡不充分问题突出,经济持续健康发展的基础仍需巩固。”刘爱华说,随着供给侧结构性改革的持续推进,经济结构持续优化,供需关系不断改善,企业发展预期向好。下一阶段中国经济完全有能力、有条件保持稳中向好发展态势。

 

【业务版块聚焦】

典当行划归银保监会监管后对行业未来发展产生的影响

14日,国家商务部流通业发展司在国家商务部网站发布了“商务部办公厅关于融资租赁公司、商业保理公司和典当行管理职责调整有关事宜的通知”,很明显,在行业内已经流传多时的有关行业监管部门将发生重大变化的消息终于得到证实,在国内典当业复出已有三十年这样的一个大背景下,很多典当人甚至是从内心盼望着在市场监管以及制度的顶层设计这一块发生些什么改变,总之是觉得当下在典当行业内必须要来点“新鲜的空气”,那么,这一次监管部门的变化会对我们典当行在未来的发展方面将会带来什么样的影响呢?这显然是我们全国典当人非常关心的一个问题,

首先,典当业是世界上最古老的行业之一,是最早的金融贷款形式。这样对典当进行表述估计是没人有异议的,尤其是后一句,典当“与生俱来”的民间金融属性是毋庸置疑的,而这一次监管职能部门的变化显然也是对典当所具有的金融属性的肯定和认可,古人说,“名不正,则言不顺,言不顺则理不直”,这对未来典当在整个金融市场上的位阶无疑是一种提高,甚至可以说,新的监管职能部门更多的会以“金融思维”来对典当行的经营进行监管;从1993年7月中国人民银行接管典当

行业开始到2000年6月,人民银行对该市场的清理整顿到最后相对有序合规的经营,从《关于加强典当行管理的通知》(1993年8月)的发布到《典当行管理暂行办法》(1996年4月颁发)的出台,可以说人民银行以“金融思维”把典当行业从无序带到规范作出了很大贡献,随后商务部和公安部的联合监管虽然导入了“商品流通思维”,但后来颁布的《典当管理办法》(2005年颁发)虽然只是“一字之差”,但在监管思路和方法上还是保留了很多的“金融思维”,尽管该管理办法对于很多典当人来说存在很多问题,但一直沿用至今,不得不承认管理办法中的金融监管思路和方法对典当行的持续、健康和稳定发展起到了很好的保护作用,现在看来,过去几年中,很多典当行出现的风险损失无一不是金融思维的缺乏。所以,从这一点上来说,典当划归银保监会监管无疑对典当业未来的发展是有利的。

其次,我们不得不注意到,金融市场的发展关乎国运,改革开放四十年来,与国外成熟的金融市场比起来,国内的金融市场还是有很大差距的,虽然基于互联网科技发展之上的互联网金融是一个领先于发达国家和地区的一个”金融创新“,但显然,从善林金融、e租宝、中晋系、钱宝网、泛亚以及MMM互助金融平台等等这些涉及非法集资的金融事件来说,国家对包括典当行业在内的金融市场进行规范整顿也是为了使国内金融市场发展更健康有序,虽然典当行业在过去的三十年中没有捅出大漏子出来,但不能完全说全国范围内就没有出过一些小问题,一方面,很多典当行是一门心思奔着把典当往“大金融”方向做;另一方面,是监管部门虽然鼓励典当行大胆创新,但又自觉不自觉的担心你弄出什么问题出来,所以,以”金融思维“来监管典当行的业务经营,有关典当行对外融资的监管政策或许会更趋规范和严格,从这一点上来说,典当行当然是希望在监管法规上能开一个相对合适的”口子“出来,而不是比以往管得更死。

然而,某种意义上来说,相关市场的发展似乎是走到了政策监管的前面,对于监管部门来说,这似乎也对他们的监管方法和和思路提出了挑战,这需要监管智慧,不过,对于他们来说,在合法合规的原则下,鼓励典当企业创新试错是有政策环境来支撑的,但这需要监管部门和典当企业双方的互信、理解和支持。最后,银保监会接管典当行业后,典当准入的门槛是提高还是适度降低,这也关乎行业未来的发展,行业内一直以来也是有两种声音,一种声音是建议把典当的准入门槛再提高,有趣的是,发出这种声音的多半是那些把典当往大金融里做的典当人;一种是建议降低准入门槛,让更多的资本进入到这个行业中来,无论是大资本还是小资本,通过市场竞争来自然调节和淘汰,从近几年国家取消一大批需要行政许可的行业,以及近年来典当导入后置审批原则可以看出,似乎是希望典当的准入变得更容易和便捷,这两种思路谁更占主导?无疑都会

说了这么多,国内典当业在过去的三十年里,似乎可以说已经把政策红利和市场红利消耗殆尽,尤其是在互联网时代大潮的冲击下,一切固有的事物都在或已经发生了改变,毫无疑问,监管部门的改变一定能给当下的典当业吹来新鲜的空气,但不要忘了,任何一个行业,一个公司或者一个人,改变既来自于外,当然也来自于内,如果、典当行业内没有改变的勇气和决心,没有创新试错的勇气,只是单纯的指望着一个于自己有利的监管制度和政策环境来使自己的未来变得更好,那绝对是“一厢情愿”,更何况门口还徘徊着不知多少野蛮人呢!

 

收车风控受挫 二手车贷进入阵痛期

在各地监管开展“扫黑除恶”专项行动打击“套路贷”、“二押车贷”等违规行为的同时,正规的二手车贷也受到了牵连。二手车贷行业因收车风控受挫,导致行业逾期率抬头,行业正在经历阵痛,不少中小车贷直接选择清盘。在分析人士看来,车贷平台依靠“收车催收”的核心风控模式需要进行转型,未来行业也正迎来大洗牌。

老赖泛滥

自今年上半年各地公安部门开展“扫黑除恶”专项行动以来,车贷行业逐渐规范起来,然而,对于二手车贷平台而言,喜忧参半。“喜”的是二押车贷平台这类毒瘤被清理了出去,“忧”的是不少逾期客户阻挠平台收车,导致行业逾期率出现抬头。据了解,车贷领域的“二押”,是指将已作为抵押物抵押的车辆,再次作为抵押物进行抵押,从而获取贷款的行为。在“扫黑除恶”中,为了避免“二押”所导致的恶性抢车事件,警方会禁止平台强制拖车。二手车贷平台也是正规车贷平台的“死敌”,一般有过二手车贷记录的客户也会被车贷平台拉入黑名单。

另外一位车贷平台负责人则表示,这次的风波导致整个行业的平台多多少少都受到了影响,这个影响主要是贷后,不让催收了,而整个车贷行业风控核心就是收车。据介绍,目前行业逾期率水平大概在5%-8%左右,头部平台基本能维持在5%及以下,部分中小型平台的逾期率水平最高可能会升至8%以上。

平台反思

在收车催收受挫后,多数平台已调整催收方式,贷后统一改成电话催收、法律诉讼等。上述车贷平台负责人表示,调整策略后,目前来看效果也还可以,没有想象中糟糕。但令行业反思的是,未来车贷行业主要依靠收车进行风控的模式需要改变。苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示,车抵贷产品的核心便是车辆抵押,不能控车后,车抵贷业务等同于低息大额信用贷,将面临严峻的逾期压力。“过去两年车贷行业经历了一个爆发期,大量竞争者涌入,很多中小平台为了冲量,风控流程出现‘只看车不看人’的情况,通常是有车就能贷,风险把控重心过度偏向车辆,车主出现逾期,一味依赖催收,因此在‘扫黑除恶’中这类平台受影响也最大。” 人人聚财创始人&CEO许建文说道。

上述车贷平台相关负责人表示,“目前客户借着扫黑提升了嚣张气焰,平台也只能采取一些措施。比如前端方面将‘二押’客户坚决拒绝;中端方面,会联合一些平台对老赖客户集中起来进行诉讼;后端方面,我们有200人电催团队,对客户进行电话催收。但这些风控措施都是在国家法律范围内进行的”。

加快洗牌

而整个行业洗牌加剧,特别是中小平台因逾期和坏账率增加、交易额减少、线下收益减少、运营成本攀升等问题纷纷宣布清盘。5月初,以车抵贷业务为主的两家网贷平台沃时贷、泓源资本相继发布清盘公告。上述车贷平台负责人表示,目前整个车贷平台整体会出现大洗牌,很多车贷平台可能会回到民间借贷,也就是原来分散小个体户的模式,用自有资金倒腾。网贷之家研究院院长于百程表示,短期来看,电催、诉讼催收可能会导致催收效率出现下降,但长期看,迫使平台利用智能化催收方式提升催收效率,建立合理的催收秩序,更有利于行业的发展。  

在微贷网相关负责人看来,未来车贷平台之间的差距会越来越大,大公司市场占比越来越大,小公司则会越来越小。薛洪言表示,车抵贷平台大概率会朝着两个方向转型,一是从车抵贷向车辆质押贷转型,提前控制住车辆,规避催收阶段的风险;二是以融资租赁等方式从车抵市场转向汽车消费金融市场。相比之下,后者具有更大的市场空间,预计汽车融资租赁市场会迎来更多的玩家。

 

百行征信宣布正式挂牌成立

5月23日,据报道,今天百行征信宣布正式挂牌。2018年1月6日,国家正式受理了“百行征信有限公司”的个人征信业务申请,这家公司也宣布正式成立,而这就是市场期盼已久的“信联”。

百行征信是在央行主导下,由芝麻信用、腾讯征信、前海征信、考拉征信、鹏元征信、中诚信征信、中智诚征信、华道征信等8家市场机构与中国互联网金融协会共同发起组建的市场化个人征信机构。

百行征信注册资本10亿元,主要股东及其持股比例分别为中国互联网金融协会持股36%,芝麻信用管理有限公司持股8%,腾讯征信有限公司持股8%,深圳前海征信中心股份有限公司持股8%,鹏元征信有限公司持股8%,中诚信征信有限公司持股8%,考拉征信有限公司持股8%,中智诚征信有限公司持股8%,北京华道征信有限公司持股8%。根据公开信息,朱焕启出生于1960年,曾在中国人民银行货币政策司就职,后转任人民银行大连市支行党委书记、行长兼国家外汇管理局大连市分局局长。近年来担任汇达资产托管有限责任公司董事长。

 

融资租赁ABS累计发行超2200亿 隐形刚兑风险上升

资产证券化大潮下,融资租赁公司成为最主要的受益者之一。Wind数据显示,截至7月26日,融资租赁公司累计发行企业ABS规模已达2236.18亿元。在2016年下半年消费金融类ABS崛起前,一度占据所有企业ABS规模的三分之一。

背后的驱动力在于,通过发行资产证券化产品,融资租赁公司可将此前需要持有数年的项目,在几个月里转化成资金,继续投资新的项目,进而降低资本约束。资产证券化具有超越主体评级的特性,已经成为部分融资租赁公司的主要融资途径。例如,近期由于出现多笔项目逾期、展期,“中植系”旗下丰汇租赁及一只4亿元规模的公司债“15丰汇01”,被联合评级列入观察名单。Wind数据显示,丰汇租赁共发行过6期ABS产品,总规模为41.6亿元,是债券融资规模的10倍。

但资产证券化也在一定程度上推高了融资租赁公司的杠杆,在真实出表项目占比仍较低的背景下,作为差额补偿人的融资租赁公司,面临风险也在加大。远东国际租赁是目前市场上最大的租赁ABS发起人。截至目前,远东国际租赁作为原始权益人的交易所ABS和银行间ABN,总规模已达379.33亿元。

同时,远东国际租赁的资产规模也在迅速增长,2014-2016年间,其总资产从1033.53亿元上升至1588.81亿元,增幅超过50%。另一ABS发行量较大的平安国际租赁,在过去几年实现了资产翻番。2014-2016年,该公司总资产从500.9亿元增长至1138.3亿元,涨幅超过100%。截至目前,平安国际租赁发行的资产证券化产品总规模为139.4亿元。

资产证券化在一定程度上驱动了融资租赁公司的快速增长。”沪上一位ABS业务人士说,“在资产证券化之前,项目一般持有到期,平均需要四五年。现在可以在两三个月把资产包卖出去,驱动融资租赁公司快速滚动投资新项目。”“这在一定程度上提高了融资租赁公司的杠杆水平。”上述人士说,“商务部规定融资租赁公司的杠杆上限是10倍,一些融资租赁公司过去可能只做到2-3倍的水平,现在则有动力做到5-6倍。”2014年-2016年,平安国际租赁资产负债率从84.52%上升至88.24%,伴随资产规模的翻番,其所有者权益亦从148.25亿元上升到251.63亿元。不过,目前融资租赁公司的ABS产品,完全实现出表的仍是少数。

融资租赁公司作为发起人,在交易中往往扮演差额补偿人的角色,考虑到融资租赁公司入池资产的集中度比较高,如果某些较大的项目出现风险,可能对融资租赁公司的资金产生冲击。”一位北京券商ABS业务人士表示,随着融资租赁公司杠杆使用更加充分,尽管并未突破监管规定,但相应的风险敞口也在变大。

另一个担忧则来自隐形刚兑。“现在一般都会设计劣后基金持有ABS产品的劣后级,如果池子里的项目出风险,一般还会有相应的回购协议,都得融资租赁公司自己兜着。”华南某融资租赁公司人士称,隐形刚兑的存在,也放大了融资租赁公司的风险。“在去杠杆的大背景下,现在项目整体没有过去好做了。”前述北京券商ABS业务人士表示,过去融资租赁公司大量项目投放为地方城投平台、房地产行业等,在新一轮政策调控下,监管对资产证券化的口子已有所收紧。

 

3019家私募管理规模过5亿 逾2万家仍在“生死线”下

目前,市场资源的重心再度向明星私募倾斜,私募行业强者恒强的格局更加明显。行业普遍认为,5亿元的管理规模已成为私募的“生死线”,中基协在5月10日发布的最新数据显示,5亿元管理规模以上的私募达到3019家,另外还有逾2万多家私募管理规模仍在“生死线”以下。

管理规模5亿是私募“生死线”

随着私募总管理规模突破12万亿元,私募行业内部分化加剧。随着各方面综合成本提升,行业的生存门槛显著提高,尤其是小私募除了面对渠道的压力,自身还有成本压力。由于合规监管趋严,新私募的成本相比此前有所升高,另外在资管新规落地后,对合格投资者的资产和投资经验提出了更高的要求,或将对私募市场造成一定的冲击。

如新规要求,新成立私募至少需要配备10人,注册公司办公场所达到200平方米。因此过小的私募如果没有创造超额收益,极可能面临入不敷出的窘况。在私募圈内,市场各方的测算规模有所不同,所以对私募“生死线”的标准也不尽相同。业内大多认可5亿元管理规模成为私募“生死线”,虽然也有很多5亿元规模以下的私募过得挺滋润,但一般都是业绩较好或者成本控制做得不错的公司。

仅3019家私募超过“生死线”

据中基协最新数据显示,截至2018年4月底,已登记私募基金管理人合计23559家,其中证券投资基金8752家,私募股权、创业投资基金14037家,其他私募投资基金770家。从管理规模来看,截至2018年4月底,已备案私募证券投资基金36008只,基金规模2.56万亿元,较上月减少196.70亿元;私募股权投资基金24621只,基金规模7.04万亿元,较上月增加3647.46亿元,增长5.46%。

值得注意的是,虽然私募管理规模略有增加,但还是有3101家已登记的私募管理规模为零。今年5月8日中基协公布的最新数据显示,最新公布的一批失联私募竟然高达123家,而其中有很大一部分是生存不下去而失联的。

截至2018年4月底,超过100亿元管理规模的私募较上月增加12家,达到222家;管理基金规模在50亿~100亿元的也较上月有所增加,达到268家;管理基金规模在20亿~50亿元的为645家;管理基金规模在10亿~20亿元的则由794家增至827家;管理基金规模在5亿~10亿元的1057家。合计来看,管理规模在5亿元以上的私募达到了3019家。

截至2018年4月底,在已登记的23559家私募管理人中,如果按照5亿元管理规模的“生死线”来划分,目前这3019家私募仅占整个私募管理人家数的12.81%,而另外20540家私募管理规模在5亿元以下,意味着超过2万家私募还挣扎在“生死线”下。

 

中国在全国实施创业投资企业和天使投资个人税收优惠政策

中国财政部、国家税务总局近日联合印发《关于创业投资企业和天使投资个人有关税收政策的通知》(下称《通知》),将目前在8个全面创新改革试验地区和苏州工业园区试点的创业投资企业和天使投资个人投向种子期、初创期科技型企业,按投资额70%抵扣应纳税所得额的优惠政策推广到全国范围实施。

财政部官网16日公布的这份《通知》明确,天使投资个人所得税政策自2018年7月1日起执行,其他各项政策自2018年1月1日起执行;执行日期前2年内发生的投资,在执行日期后投资满2年,且符合规定条件的,可以适用上述税收政策。

上述税收政策执行之前,2017年,中国在京津冀、上海、广东、安徽、四川、武汉、西安、沈阳等8个全面创新改革试验地区和苏州工业园区,试点将享受70%投资抵扣优惠政策创投企业的投资对象,由未上市中小高新技术企业,放宽至种子期、初创期科技型企业;将享受优惠政策的投资主体,由公司制创投企业和合伙制创投企业的法人合伙人,扩大到合伙制创投企业的个人合伙人以及天使投资个人。

财政部表示,上述税收优惠政策推广至全国实施,将在更大范围内进一步助力创业投资和天使投资健康发展,对深入实施创新驱动发展战略、鼓励大众创业万众创新发挥积极作用。

 


2018年06月01日

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