信息分析报告 第十二期

 

宏观经济政策

²  5月份国民经济数据发布 ,房地产市场销售回暖

²  央行继续净投放 资金面维持宽松

²  央行:当前金融市场流动性合理稳定

²  不动产登记全国联网 房产调控将具针对性

²  央行放水2500亿元 力保流动性合理稳定

 

业务版块聚焦

²  典当业务   北京楼市端午降温 二手房量价均回落

北京抛出楼市精准调控概念

²  小额贷款   小贷公司大清理!这两个地区上百家公司贷款业务被取消

网贷行业收益率持续下行 北京地区P2P平台领降

²  融资租赁   万亿级融资租赁市场,到底是风口还是漩涡?

²  PE/VC      微软公司收购一家小型AI初创公司

增量资金断崖式下跌,创业者尽快拿钱不纠结估值

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【宏观经济政策】

5月份国民经济数据发布 ,房地产市场销售回暖

国家统计局14日公布了5月份国民经济数据,回应了国民经济表现及未来经济走势等诸多热点话题。数据显示,作为拉动经济增长的重要动力,投资、消费、出口的增速已经有所放缓。

  中国经济持续稳中向好

  “持续稳中向好”,是国家统计局对5月份国民经济运行情况的概括。国家统计局新闻发言人毛盛勇进一步解释称,国民经济继续保持总体平稳、稳中向好发展态势,生产需求基本平稳,就业持续向好,物价涨势温和,供求结构和企业效益不断改善。

  诸多经济指标的变化印证着上述判断。如,5月全国城镇调查失业率和31个大城市城镇调查失业率都维持在5%以下,分别是4.8%和4.7%,比上年同期均有所回落。也有一些指标有所波动,如,5月份社会消费品零售总额同比增长8.5%,增速比上月回落0.9个百分点;1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)216043亿元,同比增长6.1%,增速比1-4月份回落0.9个百分点。对此,毛盛勇指出,虽然反映需求的指标,比如固定资产投资、社会消费品零售总额增长速度有所放缓,但从综合生产指标、效益指标、结构指标、民生指标来看,当前中国经济总体平稳、稳中向好的发展态势仍在持续。

  房地产市场销售回暖

  房地产市场迎来“红五月”。数据显示,1-5月份,商品房销售面积56409万平方米,同比增长2.9%,增速比1-4月份提高1.6个百分点;商品房销售额48778亿元,增长11.8%,增速提高2.8个百分点。与之形成对比的是,1-5月份,全国房地产开发投资41420亿元,同比名义增长10.2%,增速比1-4月份回落0.1个百分点。

 “5月份是冲刺半年业绩的关键时刻,推盘节奏加快,观望情绪减弱,这都会带来市场交易的活跃。”易居研究院智库中心研究总监这样解读5月份商品房销售数据的反弹。据易居研究院近期发布的《中国百城住宅库存报告》,2018 年5月,全国100个城市新建商品住宅成交量为5161万平方米,环比增长14.5%,同比增长14.6%,佐证了市场对销售回暖的判断。

  针对1-5月份房地产开发投资增速的下降,严跃进称:“开发投资在过去几个月持续高位运行之后出现了降温。”他指出,尽管出现降温,但增长速度依然维持两位数水平,从侧面说明开发投资情况依然较热,在库存不足的情况下,有助于推动年内开发投资方面补库存效应的显现。

  未来经济或面临下行压力

  回顾上半年数据,消费、投资增速均有所回落,出口增速也出现放缓。

  消费方面,5月份,社会消费品零售总额30359亿元,同比名义增长8.5%,增速创近一年以来新低。1-5月份,社会消费品零售总额同比增长9.5%,增速比1-4月份回落0.2个百分点。

  投资方面,1-5月份,全国固定资产投资(不含农户)216043亿元,同比增长6.1%,增速比1-4月份回落0.9个百分点,固定资产投资增速保持年初以来的下滑趋势。

  而在出口上,今年前5个月,中国出口总额6.14万亿元,增长5.5%,增速较去年同期下降9.3个百分点。单看5月份,出口13413亿元,增长3.2%,比上月回落0.3个百分点。但进口方面,依然保持两位数的增长速度。

  分析:

随着金融支持实体经济的趋势越来越明显,表外融资不断向表内融资转移,资金投放更多地向实体经济倾斜,资金越来越多地流向战略性产业。促使全年经济增长质量得到提高。

 

央行继续净投放 资金面维持宽松

税期高峰来临之际,央行继续加大公开市场操作力度,维持流动性净投放,市场资金面得以保持平稳,资金面有望平稳度过月中税期。14日,央行开展3品种共1500亿元逆回购,交易量较上一日再增加200亿元,在对冲逆回购到期之后,实现净投放700亿元,为连续第三日净投放。

  虽然税期高峰已至,但得益于央行大力度资金投放,以及前期机构增加资金储备,市场资金面继续保持平稳偏松局面。银行间市场上,回购利率涨跌互现,短端波动收窄,隔夜品种持稳在2.57%,7天品种小涨3BP至2.85%,仍低于3%关键位置,14天品种小跌3BP,跨月末的21天品种大涨48BP。

  货币中介机构称,市场资金面总体宽松,隔夜资金供给充足,早盘7天资金稍紧,但午后融出增多,跨季品种保持高价融出,但紧张情绪有限。市场人士表示,照目前情况下,得益于央行大力度资金投放,月中税期扰动有限,资金面有望保持平稳;进入下半月,季末效应或逐渐显现,跨季资金价格存在上涨压力,但货币政策微调放松的迹象增多,流动性保持合理稳定有政策保障,预计半年末流动性不会出现太大波动。

央行:当前金融市场流动性合理稳定

中国人民银行有关负责人18日表示,当前银行体系流动性合理稳定,货币信贷和社会融资规模适度增长,市场利率基本平稳,综合社会融资成本稳中有所下降,金融对实体经济的支持力度较为稳固,为服务实体经济、防控金融风险发挥了重要作用。

  央行介绍,今年以来,人民银行实施稳健中性的货币政策,适时调整和完善宏观审慎政策,加强预调微调和预期管理,取得了较好成效。数据显示,5月末,M2同比增长8.3%;5月份,人民币贷款增加1.15万亿元,同比多增405亿元;1月至5月份社会融资规模增量7.9万亿元,同比少增1.44万亿元,5月末同比增长10.3%。

  央行有关负责人接受媒体采访时表示,货币信贷和社会融资规模增长适度,实体流动性整体趋于稳定,强监管、去杠杆政策效应逐步发挥,委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票等表外融资有所下降,债券市场融资有所减少。综合考虑季节波动、资产证券化等因素影响,今年以来社会融资增长总体比较平稳。总的看,要把握好节奏和力度,减少资金空转,平稳有序去杠杆。

  央行认为,金融市场利率企稳。目前,10年期国债收益率已从去年底的接近4%下降到3.6%左右。5月,同业拆借加权平均利率、质押式回购加权平均利率分别比上年同期低0.16和0.11个百分点。

  今年以来,债券市场出现了一些实质性违约事件。对此,央行有关负责人表示,债券市场风险总体可控。近期新增违约总体呈点状分布,未呈现风险集中的趋势,是加强市场纪律、有序打破刚性兑付的体现,债券违约率总体水平不高。截至5月末,公司信用类债券违约后尚未兑付的金额663亿元,占余额的比重为0.39%。

  央行有关负责人表示,当前中国经济基本面良好,经济增长的韧性增强,生产面指标稳中向好,总供求更加平衡,增长动力加快转换。2018年,中国经济运行仍将保持在合理区间,中国经济潜力大、韧性强,将保持平稳健康增长的中长期良好趋势。

  央行表示,将密切关注国际国内经济金融走势,实施好稳健中性的货币政策,加强形势预判和预调微调,加强监管政策协调,把握好政策的力度和节奏,加大对小微企业等实体经济支持力度,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,积极有效应对可能的外部冲击,稳定市场预期,维护金融市场平稳运行,有序推进金融改革开放,促进经济金融平稳健康发展。

 

    不动产登记全国联网 房产调控将具针对性

日前,自然资源部表示,全国统一的不动产登记信息管理基础平台已实现了全国联网,我国不动产登记体系进入到全面运行阶段。这对房地产市场究竟有何影响?是否意味着房地产税将很快出台,房价将下跌了?

  对此,业内人士认为,不动产登记信息全国联网是房地产基础性住房制度和长效机制的重要组成部分,“家底”摸清后,房地产调控将更有针对性和有效性,但这不改变房地产税既有的立法进程,不会令房价盲目暴涨暴跌。不少人认为不动产登记就是对房产的登记,实际上,这里的“不动产”包括土地、海域以及房屋、林木等定着物,房产只是其中之一。那么不动产登记全国联网对房地产市场究竟有何影响呢?

  “不动产登记信息全国联网,是房地产基础性住房制度和长效机制的重要组成部分,是基础制度性建设,中央政府掌握了基础信息后,房地产调控将更有针对性和有效性。”一位不愿透露姓名的业内人接受记者采访时说。

上述业内人士指出,从联网的内容看,房屋登记信息包括两部分,一个是房子的信息,一个是人的信息。房子和人的信息组合联网后,能够清楚掌握进入系统的合法的房子总量。从动态角度讲,每套房有电子数据可查的历史权利变动也能掌握清楚。再结合自然资源部掌握的土地出让相关信息,这样房屋信息和土地信息就清楚全面了,中央主管机关的调控就更有针对性,更加符合地方实际,也能让因城施策效果更加明显。以后如果再对接人口流动信息、税务信息等,从宏观调控来讲就很有针对性。

有人担心不动产信息全国联网后,房地产税会加速出台,可能引起炒房人集中抛售,房价下跌。对此,杨红旭表示,以后房地产税的开征,涉及到对于一个人或一个家庭名下在全国不同城市的房屋拥有量,把拥有量作为一个重要参考标准,不动产信息联网有利于推进房地产税的开展,但是不能改变房地产税既有的立法进程。另外,基本管理数据信息化制度建设不代表调控房价,也不代表房价涨跌。

  上述不愿透露姓名的业内人士也认为,不动产信息联网后,征收房地产税将有针对性,但是炒房人都比较敏锐,已经陆续往外出手,不会集中抛盘。不动产信息全国联网对房地产市场有影响,但与房价没有必然联系,不会令房价盲目暴涨暴跌。因为房价涨跌跟当地GDP、人口、金融政策、土地政策等多因素有关。

  分析:

全国信息联网是我国不动产信息化建设方面的一个重要进步,为未来掌握全国的不动产信息,如全国不动产的总量、结构、不同家庭拥有不动产的套数,为全国房地产信息的利用提供了很好的保障。不动产登记本身并不是房地产调控政策,不会直接影响到楼市,但通过不动产登记可以实现更多更快的楼市调控效果。

  

    央行放水2500亿元 力保流动性合理稳定

央行6月19日发布公告称,为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,同时弥补银行体系中长期流动性缺口,2018年6月19日人民银行开展逆回购操作1000亿元,同时开展MLF(中期借贷便利)操作2000亿元。鉴于19日有500亿元逆回购到期,逆回购操作净投放500亿元。央行此次操作共释放2500亿元流动性。

  分析:

当前市场流动性的主要矛盾可能并不是金融机构负债端缺口过大,导致资产端可运用资金不足与实体企业融资需求之间的矛盾,而是金融机构在表外转表内后利率定价无法覆盖企业信用风险溢价之间的矛盾。数据表现出来的则是银行间市场利率和利率债到期收益率相对稳定,而信用债的利差近期仍在扩大。当然中美所处经济周期的差异,以及美国的贸易保护主义,也给国内带来一定程度资金跨境流出的压力。央行未来可能继续对实体企业进行定向支持。

 

【业务版块聚焦】

北京楼市端午降温 二手房量价均回落

在二手住宅市场,据统计, 6月16日-6月18日,北京全市二手住宅共网签150套,较之前“五一”小长假的264套下降43.2%,与2017年端午(5月28日-5月30日)的149套持平。

  此外,今年端午三天的成交量较“五一”三天的成交量下降了4.6%,与去年端午相比则增长了354.2%,这主要是去年端午成交量过低所致。而在价格上,端午三天的成交均价较“五一”三天的成交均价下跌了2.7%。从网签量的下滑,市场实际签单量和成交价格的小幅下跌可以看出,今年端午假期的北京二手房市场较“五一”假期存在一定降温,这说明5月份北京网签量创下去年“3·17新政”以来的新高后,市场确实出现了触顶企稳迹象,交易量及交易价格都已经开始回落。

 当然,与去年“端午”相比,今年“端午”的市场还是明显回升了不少。这是因为去年“3·17新政”后,北京二手住宅网签量连续4个月下挫,而市场的实际交易量更是直接在就在去年5月触底,并导致去年“端午”三日的(5月28日-5月30日)交易量寥寥无几。相比之下,今年“端午”的市场已经恢复到了正常水平。

 分析:

整体而言,目前北京二手房市场表现得颇为健康,之前的市场升温只是从低谷向正常的回归。一旦回归正常,交易量价立刻从上行转向了平稳甚至下行,过热并未出现。在北京楼市政策高压下,市场交易基本以居住为目的,预计未来北京二手房市场将进入一个较为平稳的时期。

 

北京抛出楼市精准调控概念

调控政策的走向历来对楼市有着深远影响。6月19日,北京市住建委在发布《北京市住房和城乡建设发展白皮书(2018)》(以下简称《白皮书》)的同时,披露了年内楼市调控的方向及重点内容。北京市住建委相关负责人表示,2018年,北京仍将坚持“房住不炒”的定位原则,持续保持调控定力。但同时,也要做好精准调控,完善交易管理服务机制,大力整顿市场行业秩序,确保房地产市场平稳健康发展。

精准调控:遏制投机炒房

自去年“3·17”政策出台后,北京楼市进入全面调控阶段。从目前市场反响看,调控成效明显,商品住房成交量价回落、逐步回归居住属性、租赁市场运行平稳。数据显示,2017年12月,北京新建商品住房网签均价为3.78万元/平方米,同比下降0.9%。自2016年10月以来,北京新建商品住房网签均价已经连续15个月环比不增长。

今年北京市房地产调控的走向如何?《白皮书》对此也做出了明确解析,即抓好精准调控和监管,促进房地产市场平稳健康发展。北京市住建委相关负责人表示,年内北京将继续加强房地产市场调控,坚持调控目标不动摇、力度不放松,并按照长短结合、行政手段与长效机制并举的调控思路,实现短期稳市场、长期促发展。同时,保持政策连续性和稳定性,继续严格执行各项调控措施,实现稳定房价目标,防范化解市场风险;强化市场监测分析,完善调控政策措施。

值得一提的是,北京市住建委对于调控也提出了更为明确的要求,即提升精准调控水平,满足首套刚需、支持改善需求、遏制投机炒房。“这里提及的精准指的就是针对不同人群实施不同的政策,而非一网打尽,调控更多的针对投机投资需求,而对于首套刚需、改善需求,政策或将予以宽松倾斜,这也符合分类调控的整体政策要求。”一位不愿具名的机构人士表示。

供应端:督促在途项目开工

除了做好分类调控、精准调控外,北京市也将从供应端保证房地产市场稳健运行。在供应端,北京市住建委方面表示,今年将继续落实居住用地供应计划,适度提高居住用地及其配套用地比重,优化住房供应结构。编制实施住房专项规划,实现住房科学有效供给。

值得一提的是,去年“3·17”调控中,北京市曾提出将加强调度,督促“1300万平方米已拿地未开工、950万平方米已开工未入市”的在途商品住房项目加快开发进度,尽快形成商品住房供应。本次发布的《白皮书》中显示,今年北京将持续促进在途商品房项目开工入市,提高项目潜在供应向实际供应的转化效率。

此外,根据《白皮书》披露,截至2017年,161项、1312万平方米拿地未开工项目,完成推进872.8万平方米,推进率66.5%;228项、965万平方米开工未入市项目,完成推进612.1万平方米,推进率63.4%。与此同时,2017年获得商品住房预售许可证的项目为137个,同比增长23.4%,新增商品住宅期房3.3万套,同比增长8.2%。

实际上,随着限房价项目销售政策的落地,6月北京市新房市场已经迎来一轮新的供应潮。据统计,55个限竞房项目、446万平方米计容建面将陆续面向市场推出。“从已经入市签约的限房价项目看,由于项目价格限定,直接拉低北京2018年上半年市场均价2%-3%。”中原地产首席分析师张大伟分析称。

 

小贷公司大清理!这两个地区上百家公司贷款业务被取消

随着金融强监管政策的延续,小贷公司行业也迎来一轮整改。6月19日,山西省金融办近日取消了30家小额贷款公司试点经营资格,要求不合格主体退出市场。

 事实上,此前已有部分地区着手清理小贷公司。5月30日,四川省金融工作局发布通告称,截至2018年4月末已取消91家小额贷款公司的贷款业务资格,其中今年前四个月,就取消45家小额贷款公司的贷款业务资格。小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立,不吸收公众存款,经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。与银行相比,小额贷款公司更为便捷、迅速,适合中小企业、个体工商户的资金需求;与民间借贷相比,小额贷款更加规范、贷款利息可双方协商。

 2008年5月人民银行、银监会发布《关于小额贷款公司试点的指导意见》,截至今年一季度末,我国共有8471家小额贷款公司,从业人员达10.12万人,实收资本8381.57亿元,贷款余额9629.67亿元。不过,在机构数量快速扩张的同时,过去十年间小贷行业也出现了一些风险,例如部分小贷公司存在偏离方向、模式单一、管理松懈、风控薄弱、人才缺乏等突出问题;小贷公司行业宏观层面的一些缺陷或不足,如法规制度建设、税收政策、融资渠道、诉讼环境和生存空间等问题;另外地区间小贷公司制度、法规差异较大,一定程度上影响了小贷公司的均衡发展等。

 中贷协党委书记、会长向为国此前表示,小贷公司面临的挑战主要来自两大方面。一方面来自小贷公司自身信心与能力不足,包括应用数字技术能力不足;另一方面来自客户还款能力下降、民间借贷乱象影响严重。尤其是在如何适应数字技术高速发展的新情况,使传统小贷公司插上科技翅膀,努力降本增效,成为摆在小贷公司面前的严峻课题。事实上,对比2017年末数据来看,小额贷款公司已经出现机构数量、从业人员、实收资本、贷款余额全面下滑的现象,公司数量在今年一季度减少80家,而贷款余额降低169.82亿元。

 

网贷行业收益率持续下行 北京地区P2P平台领降

在监管趋严之下,网贷行业收益率持续走低。6月20日,据业内最新数据显示,6月11日-17日,网贷平台成交量为296.52亿元,较前一周下降10.73%。网贷平台平均收益率9.51%,相比前一周下降37BP。而北京地区网贷平台收益率下降明显,较前一周下降90BP。

在投资人数方面,上周行业日均投资人次91.72万,较前一周92.78万减少1.06万,环比减少1.14%;行业日均借款人次54.16万,较前一周57.38万减少了3.22万,环比减少5.61%。对此,苏宁金融研究院高级研究员石大龙表示,临近季末,预计市场资金面可能会阶段性紧张,长期来看,今年整个市场流动性略微宽松,叠加不合规平台的逐步退出,长期收益率可能继续下行。

而对于北京地区收益率下降的原因,业内人士认为,这主要与上周的北京地区重申“双降”有关,在网贷平台成交量难以增长的情况下,网贷平台只能通过降低收益率来降低成本。P2P严格执行“双降”文件已经下发到北京各区。6月20日,北京市朝阳区金融办发布《关于进一步严格执行“双降”目标的通知》(以下简称《通知》)表示,根据北京市互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室近期通知要求,机构数量及业务规模应“双降”。

《通知》表示,2017年8月,北京市各区纳入互联网金融风险专项整治的网贷机构都提交整改承诺书:承诺控制业务规模,不得新增不合规业务,妥善化解存量不合规业务。但根据近几个月统计的数据,有部分网贷机构业务规模在持续增长,有些甚至在加速增长。北京市网贷监管机构强调,各网贷机构不得增长业务规模、不得新增不合规业务、存量违规业务必须压降、资金端门店必须逐步关停、资产端门店数量应予以控制。对于不整改或不按规定进行整改的网贷机构,将视情节采取列入拟处罚名单、列入负面清单,甚至予以取缔等措施。一家网贷平台相关负责人表示,“目前并没有收到相关文件,只接到了口头通知”。

事实上,6月12日,北京市监管机构就重申各网贷机构不得增长业务规模、不得新增不合规业务、存量违规业务必须压降、网贷平台依然面临巨大的整改压力。有平台人士坦言,大型平台的在贷规模更高,需要资金流动性更强,“双降”对于高流动性的大平台盈利会造成很大影响。麻袋研究院研究总监路南认为,“双降”对本来有较强竞争优势的头部平台发展非常不利。网贷是信息中介,盈利模式是按交易量收取服务费用,所以非常依赖规模增长。从另一个角度看,目前只有北京等极少数地区要求“双降”,而网贷是全国业务,业务没有地域限制,在备案前跑马圈地的当下,这些地区的平台在竞争中处于非常不利的处境,但一些小平台为了备案已经“双降”,此次不会造成太大的影响。

 

万亿级融资租赁市场,到底是风口还是漩涡?

自融资租赁归口部门划转至银保监会后,融资租赁统一监管已成为大势所趋。据腾博资深专家分析,监管的思路很有可能就是先停注册,再清理整顿,最后出管理办法。

 尽管监管一道紧箍咒下来,暂时放缓了融资租赁迅猛发展的节奏。但上市公司的抢滩热却更高涨了,市场规模达到亿元级的融租租赁业成为纷纷瞄准的下一个蓝海,可问题是,体量大就是蓝海吗?在此之前,需要搞清楚的是,为什么要统一监管?

为什么要统一监管?

 据《2017年中国融资租赁业发展报告》显示,截至2017年底,全国融资租赁合同余额超过6万亿元,全国融资租赁企业(不含单一项目公司、分公司、SPV公司和收购海外的公司)总数约为9090家。业内人士指出,由于早期牌照发放过多,融资租赁公司空壳化严重,大部分公司没有实际业务。更严重的是,还呈现出几下问题:

 1. 模式单一、资金来源渠道受限,行业发展不健康;

 2. 不少公司没有资产端能力,从事的是通道业务,成为监管空白;

 3. 缺乏行为监管,有些公司并没有实际标的,成为非法集资的温床。

 而之前就是因监管不足,各种套利风险普遍存在。比如,融资租赁公司对接P2P平台面向公众吸收存款,这也是造成金融系统性风险的巨大隐患。因此,对于融资租赁的统一监管也是防患于未然。

 把握风向,才能抓住风口

 那么,就目前形势来看,诸多上司公司抢滩布局融资租赁领域,这个高达6万亿元市场规模的融资租赁行业,究竟将迎来怎样的发展前景,还是仅凭这个巨大的市场量级,就单纯的认为租赁业将迎来新风口呢?

 不妨,先来观望一下政府的立场。近日,央行、银保监会先后密集发声,“稳”字“好”字成了我国金融监管部门频繁提及的关键词。 中国人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成19日撰文称,“目前,金融监管在抑制资金空转方面已取得阶段性成效,促使资金更多地、更有效率地流向实体经济。”今年以来,防范金融风险一直是我国的头等大事。中国银行保险监督管理委员会党委书记郭树清进一步阐明这一观点,必须以更积极的态度处置各类隐患,以经常的“小震”释放压力,避免出现严重的“大震”,要用事先的而不是事后的、主动的而不是被动的、整体的而不是零散的方法,去矫正各种偏离,及早恢复经济金融平衡。

 也就是说,事前预防远大于事后补救。融资租赁划至银保监会统一监管则充分印证了这一点,尽管这对于势头过旺的融资租赁来说,属当头一棒。当冷静下来思考,这对于降低实体经济融资成本,压缩通道业务,缩短融资链条,并支持实体经济的发展具有重大意义。无疑,融资租赁作为具备想象空间的领域,成为很多上市公司竞相布局的领域,但是守住金融风险底线作为主基调不变,最终还是要让融资租赁业回到规范有序的轨道上来。所以,抓住风口的前提是把握风向,一旦跑偏,进的不是风口而是漩涡!

 

微软公司收购一家小型AI初创公司

6月21日消息,据CNBC网站报道,微软公司近日已收购了一家小型人工智能(AI)初创公司——Bonsai,试图在人工智能技术商业化道路上寻求新的突破。

 据了解,Bonsai成立于2014年,拥有约42名员工,在加利福尼亚州西雅图和伯克利设有办事处。据市场研究机构Crunchbase提供的数据显示,该公司已经筹集了1360万美元的风险资金,这些风投资金来自ABB技术风险投资公司、新企业联合公司、三星、西门子和以及微软自己的风险投资公司——M12。Bonsai CEO马克·哈蒙德(Mark Hammond)在上世纪1990年代末和2000年代初曾在微软工作。Bonsai的软件产品,采用了一种被称为“强化学习”的时尚方法,其中包含了通过反复试验能够产生更好结果的培训系统。对于专家重点关注的数据中的一些重要领域,经过培育人工智能模型之后,可以将其纳入企业应用。

 该系统可以部署在微软的Azure公共云产品上。微软公司企业AI副总裁古尔迪普·帕尔(Gurdeep Pall)在接受CNBC采访时表示,“微软将确保它在Azure上能够良好运行。”

 微软越来越看重人工智能技术,并试图将自家公司研究人员在人工智能技术上提出的创意商业化,与此同时,这也是亚马逊、谷歌和其他大型科技公司采用的策略。通过收购Bonsai,微软获得了一种已经为部分商业用途,从而推动来帮助推动。

 近年来,微软在AI领域的业务并购活动不断。2017年初曾收购了另外一家小型AI公司——Maluuba;一年前,微软收购了初创公司SwiftKey,该公司依靠AI技术来提升移动虚拟键盘应用功能。

 

增量资金断崖式下跌,创业者尽快拿钱不纠结估值

募资越来越难,GP们势必开始珍惜子弹。”日前,易凯资本CEO王冉在朋友圈提醒道。今年资产管理新规出台以后,银行表外融资逐渐收紧,伴随而来的是一级市场的募资难。王冉判断,今年下半年流入一级市场的资金将出现“断崖式下跌”,这意味着“资金源寒冬”来临。

 从去年第四季度开始,我们隐隐感觉到整体募资环境变得更加严峻。今年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”)出台以后,随着银行表外资产收紧,资金源开始大面积出现问题。当然,收紧有收紧的道理。资管新规之前,中国银行业的表外资产官方统计是20-30万亿元,信托业的托管资产官方统计差不多也有20多万亿,而真实的数字可能远远不止这些。这些资产出现了大量风险错配、投资周期错配等问题。从国家金融风险防控来讲,对这类资产进行更加严格的监管、自上而下去杠杆的战略意图是非常明显和坚决的,某种程度上来说不去也不行了。

 1.“一级市场估值普降30%,一些人民币GP也会关门大吉”

 追根穷源,中国一级市场和一大部分二级市场主要的资金都来源于银行系统。银行配资收紧后,一级市场投资环境势必会受到很大影响。首先是一些母基金的配资会出现问题,这将导致放缓投资GP的速度,个别母基金对GP的承诺还可能无法履约。其次,人民币LP队伍中很重要的一股力量是大企业,今天它们自己的资金也可能会出现问题,这将直接影响它们参与GP的意愿和能力。最近我们听到很多有良好过往投资业绩的知名基金,募资也遇到了困难。就连BAT在投资上也正在变得越来越谨慎,你可以想象市场是什么样子。

 与去年同期相比,我们判断今年下半年流入一级市场的资金将会出现断崖式下跌,至少减少50-60%,甚至可能减少70%-80%。受其影响,我们预计中国一级市场的估值水平半年内会普降30%,个别之前泡沫比较严重的领域甚至可能会下降50%以上。募资越来越难意味着今天手里有资金的基金出手会更谨慎,还没有募到钱的基金募资周期会延长。这会引起连锁反应,出资拖延甚至签完协议不履约的现象会加剧。

 如果经济大盘变得更加严峻,不排除央行会推动新一轮的量化宽松,但“放水”归“放水”,这“水”会流到哪儿,恐怕不会立即回流到一级市场。总体来讲,国家希望老百姓把钱存到银行,由银行来根据国家政策把资金配置给那些在政府看来可以真正拉动经济发展、脱虚向实的产业,并不希望老百姓把钱放到形形色色理财计划中去,再通过这些理财计划去吹大资产泡沫。受资管新规直接影响的人民币基金的募资会出现“头尾共振”的现象。因为 “闸门”封死了,池子里的确没“水”了。如果池子里有水,你还可以讨论水会流向哪里的问题;但如果水的源头被掐了,就不存在这个问题了。头部GP和二三线GP募资都会受到影响,或许影响程度有所不同,但总体来说这个影响是不分三六九等和青红皂白的。

 按理说当机构LP出现问题后,高净值个人将会成为人民币一级市场越来越重要的资金来源。但因为中国高净值个人很多都是企业主,如果他们的企业受到资金供给的影响,势必会连带他们个人的投资行为。现在起至少到2019年底,中国一级市场的募资环境都将比较险恶,募资周期会显著延长。这一波资金源寒冬才刚刚开始。与此同时,一级市场人民币基金和GP也面临洗牌。这一轮肯定会比2015年、2016年更惨烈,投完前一期募不上后一期最后关门大吉的人民币基金数量一定不会太少。如果有20%-30%的GP在2019年底之前退出这个行业,那会是很正常的事。虽然在一级市场上我们会感觉到明显变化,但其实在整个商业银行的表外资产里面,通过母基金流向一级市场的资金只占很小的比例,真正受到最为直接影响的还是房地产、基建等其它领域。一旦这些领域发生连锁反应,我们很有可能看到中国经济体中新一轮的三角债和多角债现象。

 将会出现一个适合投资的时期

 今年很多独角兽扎堆IPO主要是想借着最后的时间窗口,把该办的事办了。如果未来3年都是一个很好的市场,随时可以“割韭菜”,他们就不会急着IPO了。从另一个角度讲,一个企业如果能在今天通过IPO或大额私募融资把钱拿回来,就可以在市场出现钱荒的时候手握弹药,做更多的并购和投资,为企业未来的长期发展蓄能。有的时期适合融资,有的时期适合投资。未来6-12个月肯定会更适合投资,因为成本会显著下降。当然,市场是逐利的,当企业估值降下来后,会出现更多有吸引力的投资机会,这个时候新的钱就会涌入再次把价格推高,这一个自我调节和自我循环的机制。

 即使资金端出现钱荒,真正顶尖的头部项目仍然会被投资机构争抢。市场里资金越紧缺,越会向头部项目聚拢。我认为未来6-18个月一级市场的资金会流向两端:处于早期、由知名创业者和科学家创立的企业和中晚期垂直细分行业的头部企业。那些夹在中间的,只有等估值调整到位后才会变得对投资人有吸引力。


2018年07月02日

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